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世纪加息后,美联储能否破除“两年紧缩周期”魔咒?

来源:
作者:文/Kris
发布时间:2015-12-18 19:47:49

本周三(12月16日),美联储(Fed)终于宣布了市场期盼已久的近十年来的首次加息,并强调未来会以渐进方式调整利率,同时暗示明年或进一步加息1个百分点。然而,美联储能否真的做到这一点,仍是个未知数。

 

根据17名美联储官员的预估中值,新的预测显示,官员们预期基准利率在2016年底将小幅升至1.375%,在2017年底将升至2.375%,在三年后则将达到3.25%。

 

对此《华尔街日报》分析认为,

这意味着明年将有四次每次0.25个百分点的加息,后年也将有四次同样的加息,2018年则将有三次或四次这样的加息。这样的加息速度较官员们9月份预测的要慢。今年9月份,七名美联储官员认为联邦基金利率可能会在2017年之前升至3%或更高,而现在只有四名官员这样认为。美联储之前的加息步调也要快得多。

 

世纪加息后,美联储能否破除“两年紧缩周期”魔咒?

(美联储“点阵图” ,白色-12月预期,橙色-9月预期)

 

《华尔街日报》指出,很多因素都有可能让美联储搁置加息计划。持续低迷的通胀、金融系统面临冲击或是海外经济增长放缓都有可能迫使美联储延迟进一步加息,甚至可能掉头降息。

 

美联储并非后金融危机时代第一家收紧货币政策央行欧洲央行(ECB)、澳洲联储(RBA)、新西兰联储(RBNZ)以及几个北欧国家都尝试过紧缩,不料之后却要进行相反操作——放松政策。

 

据汇丰控股(HSBC)和美国银行(BofA)的经济学家称,联邦公开市场委员会(FOMC)或许已为本周加息做好了准备,但是其2016年沿着加息之路一直走下去的空间却可能要受制于各种海外事件。

 

汇丰报告中提供的下图显示,任何一家在后金融危机时代尝试收紧货币政策的主要央行,无一成功地把紧缩周期维持到两年以上。显然,这些央行现在都采用了相同的货币政策设定——宽松。

 

(新西兰联储成为最近一家在后金融危机时期加息后彻底逆转政策的央行)

世纪加息后,美联储能否破除“两年紧缩周期”魔咒?

 

美联储是否会遭遇相似的命运?

 

与当前市场定价所反映的一样,汇丰经济学家Janet Henry和James Pomeroy也预期美联储将在2016年加息两次,每次25个基点。而根据路透社在美联储加息后进行的调查,华尔街大型银行预计美联储下次加息将在明年第一季度。

 

Henry和Pomeroy表示,

美国经济复苏似乎势必会持续下去,但复苏步伐预计乏善可陈。这可能会令市场一直猜测,美国联邦基金利率在未来几年会以何种速度上升、又会升到何种高度。为了使利率保持上升,美联储需要看到通胀的回升,否则实际或经通胀调整的联邦基金利率将上升到超过“中性”利率的水平。那将代表一种紧缩性货币政策,而不仅仅是货币宽松减码。

 

但是,美国通胀不单单由内需决定。大多数时间里,美国失业人数下降的同时,美国通胀率也意外下行,这主要是因为全球性因素,其中包括原油和其他大宗商品价格暴跌,以及美元走强。美国不是闭关自守的经济体。

 

一旦情势恶化,必须把美联储政策选项减少这点考虑在内,这将巩固我们的预期,即美联储未来一年将如履薄冰。虽然美联储预计其2016年将加息100个基点,但我们认为联储实际上会更加谨慎——加息两次,每次25基点,而不是冒上演“大逆转”的风险。

 

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